Agencja ratingowa Fitch umieściła japońską spółkę Universal Entertainment Corp – wiodącego dostawcę pachinko i pachislot oraz spółkę-matkę filipińskiego zintegrowanego kurortu Okada Manila – na liście Ratings Watch Negative (RWN) w miarę zbliżania się terminu zapadalności jej obligacji o wartości 760 mln dolarów z terminem zapadalności w grudniu 2024 r.
Obligacje obejmują większość długu Universalu, a Fitch oświadczył, że rozwiąże RWN, jeśli spółka pomyślnie zrefinansuje swój dług.
Według agencji ratingowej, choć plan refinansowania znajduje się obecnie w „zaawansowanym stadium”, termin zapadalności długu jest znaczny w porównaniu z płynnością i profilem przepływów pieniężnych Universalu.
„Universal pokazał Fitch, że jest na zaawansowanym etapie refinansowania obligacji o wartości 760 mln dolarów” – powiedział Fitch. „Jego plany wydają się rozsądne, zwłaszcza biorąc pod uwagę wysoką jakość aktywów firmy i lepsze przepływy pieniężne. Jednakże ryzyko wykonania pozostaje.”
Agencja obawia się spowolnienia wzrostu przychodów w 2024 r., a następnie umiarkowanego wzrostu w 2025 r., przy czym Fitch obniżył swoją prognozę przychodów z Okada Manila ze względu na słabsze wyniki segmentu gier VIP w IV kw. 2023 i 1 kw. 2024 r. Dzieje się tak pomimo tego, że ogólne perspektywy dla wskaźnika ryzyka pozostają pozytywne, „poparte zdrowym wzrostem gospodarczym Filipin i ciągłym ożywieniem w zakresie wizyt”.
Fitch zauważył, że jego segment non-VIP „pozostał odporny i odnotował stałe zyski w pierwszym kwartale 24 roku”.
Choć sprzedaż w segmencie pachinko i pachislot spółki utrzymuje się na stałym poziomie, Fitch dodał: „Profil kredytowy Universalu pozostaje ograniczony ze względu na jego ograniczoną skalę operacyjną. Przychody Universalu w 2023 r. wynoszące 179 miliardów jenów (1,15 miliarda dolarów) pozostają znacznie niższe niż raportowane przychody ocenianych konkurentów zajmujących się grami.
„Ponad połowa EBITDA Universalu pochodzi z działalności IR, obejmującej jedno aktywo kasyna na Filipinach, co wiąże się z podwyższonym ryzykiem koncentracji. Co więcej, profil biznesowy Universalu jest obciążony ponurymi długoterminowymi perspektywami wzrostu na krajowym rynku pachinko/pachislot.”
Fitch dodał: „Oczekujemy, że Universal w najbliższej przyszłości utrzyma dodatnie wolne przepływy pieniężne (FCF), dzięki stabilnym zyskom, zmniejszonym wymogom dotyczącym nakładów inwestycyjnych i brakowi istotnych ostatecznych planów inwestycyjnych.
„Po ukończeniu głównych prac budowlanych w Okada Manila nakłady inwestycyjne Universalu na IR prawdopodobnie pozostaną skromne. Uważamy również, że działalność Universalu w zakresie wynagrodzeń dla akcjonariuszy powinna w dalszym ciągu podlegać ostrożnej kontroli zgodnie z wynikami biznesowymi i umowami dotyczącymi zadłużenia”.
